So berechnet ATLAS den fairen Wert

Der faire Wert von ATLAS ist eine Schätzung, was eine Aktie des Unternehmens wert ist, auf Basis der erwirtschafteten Zahlungsströme und der Bewertung vergleichbarer börsennotierter Unternehmen. Er wird als Mittelwert mit Spanne und Vertrauensniveau gezeigt. Er ist weder ein Kursziel noch eine Prognose, wohin sich der Kurs bewegt.

Methode zuletzt geprüft am 30. Oktober 2026. Der faire Wert wird einmal täglich für jedes Unternehmen im ATLAS-Katalog neu berechnet.

Kurz gefasst

Für jedes Unternehmen führt ATLAS zwei Bewertungen durch und kombiniert sie. Die erste ist ein Discounted Cashflow (DCF): Der freie Cashflow wird für zehn Jahre fortgeschrieben und auf heute abgezinst. Die zweite vergleicht das Unternehmen mit börsennotierten Branchenkollegen über Kurs-Gewinn-Verhältnis und EV/EBITDA. Funktionieren beide, ist der faire Wert ihr geometrisches Mittel. Funktioniert nur eine, wird sie allein verwendet und das Vertrauensniveau sinkt.

Welche Daten einfließen

Veröffentlichte Jahresabschlüsse: die letzten vier bis fünf Geschäftsjahre plus die letzten zwölf Monate. Bei US-Unternehmen stammen sie aus SEC-Meldungen, bei anderen Märkten aus gespeicherten Abschlüssen eines Marktdatenanbieters, umgerechnet zu Tageskursen.
Letzter Schlusskurs, ausstehende Aktien und Nettoverschuldung.
Ein risikoloser Zins: die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen für US-Unternehmen und, soweit verfügbar, eine länderspezifische Staatsanleiherendite für andere Märkte.
Beta, gegen den Markt gemessen, wenn genügend Historie vorliegt, sonst der Wert des Datenanbieters. ATLAS zieht es Richtung 1 (zwei Drittel gemessen, ein Drittel 1) und hält es zwischen 0,6 und 2.
Konsens der Analysten für das Wachstum der nächsten fünf Jahre, falls verfügbar.
Vergleichsunternehmen: gleiche Branche (zuerst dasselbe Land) und der weitere Sektor, wenn zu wenige Vergleichsunternehmen brauchbare Kennzahlen haben.

Methode 1: Discounted Cashflow

Ausgangspunkt ist der freie Cashflow der letzten zwölf Monate. Weicht er stark vom normalen Niveau ab (mehr als das 1,6-Fache oder unter dem 0,6-Fachen eines „normalisierten“ Werts aus Umsatz mal medianer Free-Cashflow-Marge der letzten Jahre, bei wachsendem Umsatz), nimmt ATLAS den normalisierten Wert. Zinsen nach Steuern werden addiert, damit der Cashflow allen Kapitalgebern gehört; danach wird die Nettoverschuldung abgezogen.

Der Cashflow wächst zehn Jahre lang: Jahre 1 bis 5 mit der Startwachstumsrate, Jahre 6 bis 10 mit der Hälfte davon (nie unter dem langfristigen Wachstum), danach folgt ein Restwert.

Startwachstum: der Analystenkonsens für die nächsten fünf Jahre, wenn vorhanden (begrenzt auf 0 bis 25 Prozent pro Jahr); sonst der niedrigere Wert aus historischem Wachstum des freien Cashflows und des Umsatzes (begrenzt auf 2,5 bis 20 Prozent); 5 Prozent ohne Historie.
Langfristiges Wachstum: 2,5 Prozent, bei niedrigen Zinsen gesenkt auf risikolosen Zins minus 0,5 Punkte (mindestens 1 Prozent). In Hochzinswährungen risikoloser Zins minus 3,5 Punkte, bis höchstens 10 Prozent.
Abzinsungssatz: gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten. Eigenkapitalkosten sind der risikolose Zins plus angepasstes Beta mal 5 Prozent Marktrisikoprämie. Fremdkapitalkosten sind gezahlte Zinsen geteilt durch Schulden, nie unter dem risikolosen Zins plus 1 Punkt. Gewichtet wird mit Marktkapitalisierung und Schulden, Steuern mit dem effektiven Satz (21 Prozent, wenn nicht verwertbar). Das Ergebnis wird auf 0,25 gerundet und in einem sinnvollen Korridor gehalten (mindestens langfristiges Wachstum plus 4 Punkte und risikoloser Zins plus 2; höchstens 16 Prozent oder risikoloser Zins plus 8).
Spanne: Der DCF wird mit einem Punkt höherem und niedrigerem Abzinsungssatz sowie drei Punkten niedrigerem und höherem Startwachstum neu berechnet. Das niedrigste und das höchste Ergebnis bilden die Spanne.

Methode 2: Branchenmultiplikatoren

ATLAS nimmt das mediane Kurs-Gewinn-Verhältnis der Vergleichsunternehmen (begrenzt auf das 6- bis 35-Fache) und multipliziert es mit dem Gewinn je Aktie des Unternehmens. Dazu kommt das mediane EV/EBITDA (begrenzt auf das 4- bis 20-Fache), angewendet auf das EBITDA des Unternehmens, abzüglich Nettoverschuldung. Für Banken und Versicherer wird EV/EBITDA nicht verwendet. Mit beiden ist das Ergebnis das geometrische Mittel. Nötig sind mindestens drei Vergleichsunternehmen mit brauchbaren Kennzahlen. Bei Verlustunternehmen ohne brauchbaren Gewinnmultiplikator dient als letzte Möglichkeit das Kurs-Umsatz-Verhältnis, und das Vertrauen wird auf niedrig begrenzt.

Ein Multiplikator wird verworfen, wenn der eigene Multiplikator des Unternehmens mehr als viermal vom Median der Vergleichsgruppe abweicht, weil der Vergleich dann mehr über die Gruppe als über das Unternehmen sagt.

Beide zusammenführen

Beide Methoden funktionieren: Der faire Wert ist das geometrische Mittel aus DCF und Multiplikatorwert. Liegen sie innerhalb des 1,5-Fachen voneinander, bleibt die DCF-Spanne; weichen sie stärker ab, reicht die Spanne vom niedrigeren zum höheren Wert.
Beide unterscheiden sich um mehr als das Dreifache: ATLAS behält nur den, der näher am aktuellen Kurs liegt, markiert den anderen als abgeschaltet und senkt das Vertrauen.
Kein brauchbarer DCF (etwa weil der freie Cashflow nicht positiv ist) oder das Unternehmen ist eine Bank oder ein Versicherer: Es zählt allein der Multiplikatorwert.

Welche Einstufung Sie sehen

Der Abstand zwischen Kurs und fairem Wert wird als „unter dem fairen Wert“ angezeigt, wenn der Kurs mindestens 15 Prozent unter dem Mittelwert liegt, als „über dem fairen Wert“, wenn er mindestens 15 Prozent darüber liegt, und dazwischen als „nahe am fairen Wert“.

ATLAS zeigt keinen fairen Wert, wenn die Daten nicht verlässlich sind (etwa uneinheitliche Einheiten oder keine Aktienzahl) oder wenn die Schätzung mehr als dreimal oder weniger als ein Drittel des Kurses beträgt. In diesen Fällen zeigt das Modell seine Grenzen, nicht die Aktie, deshalb erscheint lieber kein Wert als eine extreme Zahl.

Wie das Vertrauensniveau entsteht

Baustein	Maximale Punkte	Was gemessen wird
Stabilität des Cashflows	30	Wie viele der letzten Jahre einen positiven freien Cashflow hatten (bei Banken den Gewinn) und wie stabil die Marge war.
Übereinstimmung der Methoden	25	Wie nah DCF und Multiplikatorwert beieinander liegen.
Qualität der Vergleichsgruppe	15	Wie viele Vergleichsunternehmen zur selben Branche gehören und wie eng ihre Multiplikatoren liegen.
Empfindlichkeit der Spanne	10	Wie breit die Spanne im Verhältnis zum Mittelwert ist.
Nähe zum Kurs	10	Schätzungen weit vom Marktkurs erhalten weniger Punkte.
Datenqualität	10	Jahre an Historie, Konsistenz von Aktienzahl und Gewinn, Aktualität der Meldungen.

Datenquellen

Unternehmensabschlüsse: SEC-Meldungen bei US-Unternehmen, gespeicherte Anbieterabschlüsse bei anderen Märkten.
Schlusskurse der Börsen.
Staatsanleiherenditen (US-Schatzamt über FRED, Länderzinsen soweit verfügbar).
Wachstumsschätzungen des Analystenkonsenses, soweit verfügbar.

Häufige Fragen

Was ist der faire Wert von ATLAS?

Es ist die Schätzung von ATLAS, was eine Aktie wert ist, aus einem 10-Jahres-Discounted-Cashflow und der Bewertung vergleichbarer börsennotierter Unternehmen, mit Spanne und Vertrauensniveau. Es ist eine Schätzung auf Basis genannter Annahmen, kein Kursziel.

Wie oft wird der faire Wert aktualisiert?

Einmal täglich. Jede Nacht berechnet ATLAS jedes Unternehmen aus den zuletzt gespeicherten Abschlüssen, Schlusskursen und Zinsen neu. Die Seiten zeigen das zuletzt gespeicherte Ergebnis und laden mindestens alle sechs Stunden neu.

Warum hat eine Aktie keinen fairen Wert?

Entweder sind die Finanzdaten nicht verlässlich genug, oder die Schätzung läge über dem Dreifachen oder unter einem Drittel des Kurses. In beiden Fällen zeigt ATLAS lieber nichts als eine Zahl, der es nicht traut.

Was bedeutet das Vertrauensniveau?

Es ist ein Wert von 0 bis 100 aus sechs Bausteinen. 70 oder mehr ist hoch, 45 bis 69 mittel, darunter niedrig. Es wird auf mittel begrenzt, wenn nur eine Methode vorliegt, die Methoden abweichen oder die Schätzung weit vom Kurs liegt, und auf niedrig, wenn sie mehr als das 2,5-Fache oder weniger als das 0,4-Fache des Kurses beträgt.

Berücksichtigt der faire Wert aktienbasierte Vergütung?

Standardmäßig nicht. Der freie Cashflow wird wie berichtet verwendet, daher können Unternehmen, die einen großen Teil der Personalkosten in Aktien zahlen, günstiger wirken, als sie sind.

Weiterführend

Bildungsinformation, keine Anlageberatung. Haftungsausschluss