期待ショートフォール（CVaR）

投資用語集 · リスクと統計

バリュー・アット・リスクの基準を超えた最悪のケースにおける、平均的な損失。

定義

期待ショートフォール（ES）は、条件付きバリュー・アット・リスク（CVaR）とも呼ばれ、VaRが答えを出さない問いに答えます。VaRの基準より悪い事態になったとき、平均してどれほど悪いのか、という問いです。95%のESは、最悪の5%のケース全体の平均損失です。

期待ショートフォールは裾の部分まで見るため、同じ信頼水準のVaR以上の値になり、極端な出来事の影響を受けやすくなります。規制当局がこの指標に移行しつつあるのも、これが理由です。正規分布の場合、ESは95%VaRより約25%大きくなり、裾の厚いリターンでは差がさらに広がります。

ES(95%) ≈ σ × φ(1.645) ÷ 0.05 ≈ 2.06 × σ (正規近似)

φ(1.645) = 95%点における標準正規分布の密度、0.05 = 裾の確率、σ = 対象期間のボラティリティ。結果は正規分布を前提としたものです。

ATLASの最新データ（2026年10月26日時点）

NVIDIA（NVDA）に10,000ドルのポジションを持つ場合、単純な95%・1か月VaRは1,568ドルです。同じ信頼水準での期待ショートフォールは1,966ドルで、その月が最悪の5%のケースに入った場合、平均損失はこの程度になるということです。

2つの数字の差が、「悪い月はどこまで悪くなりうるのか」という問いへの答えです。

ATLASは、VaRと同じシナリオ分析の中で、同じシミュレーション結果から期待ショートフォールを算出しています。そのため、両者は一貫した1つのモデルから得られます。

上の例では次の企業を使っています。各企業のページで詳しい数値をご覧ください。

基準値だけでなく、裾の部分の損失の大きさを測るためです。また、複数のポジションをポートフォリオとして組み合わせるときの挙動も、より妥当です。

実務上は同じです。どちらの名前も、VaR水準を超えた場合の平均損失を指します。

ATLASで企業ページを開くと、適正株価、上昇確率、リスク指標を並べて確認できます。

投資助言ではありません。ATLASの推定値は公開データに基づく統計モデルによって算出されており、誤りを含む可能性があります。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。投資の前にご自身の状況をご検討ください。免責事項